【华泰宏观|图解国内周报】疫情影响全面加深，小长假消费遇冷

华泰证券宏观研究 2023-09-06

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易峘 S0570520100005 首席宏观经济学家

刘雯琪 S0570520100003 研究员

报告发布时间：2022年4月5日

摘要

一周概览

本土疫情加剧持续压制消费和物流活动，小长假出行几乎停滞。工业生产受影响加深。原油价格略有回落、国内工业品价格仍相对偏高。猪肉价格略有回升。关注上海、吉林等地疫情发展，以及纾困政策动态。

高频经济活动跟踪

本土疫情加剧，交通出行以及消费指标继续大幅缩水。此外，部分地区物流亦明显受阻，工业生产和建筑活动受影响有所加大。3月28日至4月4日，全国新增确诊(含无症状感染者)96,257例，其中上海疫情新增58,231例。上海3月30日开始全域静态管理，吉林省多个城市亦延续严格防疫措施。截止4月5日，全国有中高风险地区501个。受疫情影响，4月2-3日清明节全国客运量总计3，576万人次，同比下行62%，比2020年同期下行8%、比2019年同期下行66%。上周11个重点城市地铁客运量同比下降35.0%，百城拥堵指数同比降幅为6.2%。部分城市电影院仍处于关闭状态，全国电影票房同比下降77%，乘用车零售销量同比下降47.7%。疫情对物流的影响开始加大，物流景气指数下行、工业生产受挫——除焦化和半钢胎企业开工率环比微升外，水泥企业和高炉开工率均走弱，环比分别降1.0和0.8个百分点；建筑钢材交易量亦显著同比收缩。全国土地及商品房成交面积均低位回升但同比仍大幅低于往年。其中，商品房成交面积同比下降44.2%，土地成交面积同比下降43.3%。

价格指标及通胀变化

原油价格小幅回落至110美元/桶以下，国内原材料价格分化，猪肉批发价环比略有上涨。上周布伦特原油价格环比下行13.5%至107美元/桶。国内原材料价格出现分化—螺纹钢价格上行2.6%，但动力煤价格环比下行。中游化工品价格总体略微上行，丁苯橡胶价格环比上行1.6%，氯化钾价格环比上行1.2%。水泥价格受基建需求提振维持相对高位。运价方面，上周波罗的海运价环比下行7.4%，CCFI环比下行2.1%。农产品价格方面，总体农产品价格指数环比微升1.7%，其中猪肉批发价环比微升。

金融市场及资金成本变化

跨季流动性保持稳定：银行间利率保持平稳，融创0401重组方案或通过并停牌。利率债同比发行继续多增，人民币汇率兑美元小幅回升。虽DR007上升17个基点，但R007下降8个基点；“20融创01”债券展期18个月，期间定期兑付本金，首付本金的10%，近期可能会有阳光城等更多房企寻求债务展期。同业存单利率略微下行,企业债收益率总同样总体下行。此外，国债收益曲线略微平坦下移。融资方面，上周信用债融资量显著抬升，但房地产债、海外债、股票融资量均走弱，利率债发行同比多增12%，主要是地方政府债和政策性银行债。汇率方面，人民币兑美元小幅升值0.1%。

上周主要宏观数据与事件回顾

疫情压低3月PMI。央行一季度例会政策基调无明显变化。交易商协会接受碧桂园、旭辉、龙湖、越秀等民营房企中期票据注册。2022年3月制造业PMI下降0.7个百分点至49.5%，非制造业PMI下降3.2个百分点至48.4%，受本土疫情爆发、原材料价格上涨、俄乌战争等因素拖累。上周福建、浙江衢州、秦皇岛等地取消限购/限售政策。

本周宏观主要观察点

关注国内疫情影响，以及是否有更强有力的稳预期及纾困政策，目前深圳上海等出台纾困举措。4月地产商偿债压力持续高企，未来两周将有大量到期。

风险提示：疫情变异加速、纾困政策滞后

疫情快报

消费活动跟踪

投资、库存及地产周期

价格指标及通胀变化

利率、汇率及金融市场环境

宏观政策指标跟踪

近期报告回顾

国内

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