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明年的CPI将会很难看

邓元杰 老邓说江湖
2024-09-07

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先说一下股市。10月中旬以来,资源股的春天又来了,尤其是煤炭,又成了股市中最嚣张的板块。大家知道为什么吗?

今年以来天然气、煤炭、化工、钢铁价格涨得很厉害。尤其是发改委在7月初曾说煤炭价格将在月底企稳,但实际上远不是这么回事。9月份以来煤价又涨了至少30%,简直是井喷之势,所以管理层在多次压价无效的情况下,10月8日国务院“突施”六大猛招,其中最重要的一条是允许电企涨价20%。原文是这样说的:

四要改革完善煤电价格市场化形成机制。有序推动燃煤发电电量全部进入电力市场,在保持居民、农业、公益性事业用电价格稳定的前提下,将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10%、15%,调整为原则上均不超过20%,并做好分类调节,对高耗能行业可由市场交易形成价格,不受上浮20%的限制。鼓励地方对小微企业和个体工商户用电实行阶段性优惠政策。

正式规定将于2021年10月15日实行。

规定一出,地方立刻跟进。10月15日在电改实施首日,江苏电价上浮19.94%。山东也差不多,接近20%。

这等于承认了煤炭价格的上涨。

还记得发改委在7月初的话吗?:煤炭价格将在7月底企稳。这都过去了几个月了,煤价企稳了吗?相反,10月份以来又涨了30%多。

下图是动力煤指数的日k线。可以看出,8月中旬以来的价格基本上又翻了一倍。而在年初也就670元左右。

很显然,这种疯涨是不可持久的。但是煤价已经翻了快两倍,煤炭股的业绩早已有了充分保障。

既然煤价压不住,那就只能涨电价。

电价一涨,什么都涨。

我们再继续仔细领会一下管理层的精神。请看上面的原文,市场交易电价“原则上不超过20%”,但对于高耗能行业,则不受这个限制。什么是高耗能行业呢?钢铁,有色,化工,这意味着这些行业的成本将大幅上升。全面通胀指日可待。

管理层的这个举措,说明通胀压不住了。

可是这个规定会造成什么结果?

电价,进一步“非市场化”了。

电价一直分工业用电、商业用电和居民用电三大种。为了保民生,国家一直在尽量压制居民电价。但这么做的结果是几大类电价之间的差别越来越大,现在将更是这样。这不仅容易造成腐败,而且以后的管理成本还要上升,对经济的扭曲更加严重。

过去十几年,我们对经济的管理,总体上都是在扭曲价格体系,增加管理成本。

为什么不能交给市场呢?我也不知道。

如果想限制工业或商业用电,可以多收税。把用电量和税收挂钩就行,或者提高一些行业的税率。这样可以保证电价尽量市场化,节约管理成本。即使三大类电价有差别,也不需要差得那么大。

现在好了,未来一段时间,工业用电将涨得更猛。

但是羊毛出在羊身上,电价涨了,中上游的工业品价格也得上涨。加上民用电价已经上涨,所以现在价格传导将非常快。今年10月份一些日用品的价格已经有明显上涨,CPI已经开始抬头。可以确定的是,明年的CPI将会很难看。

甚至今年秋冬就开始了。

根据国家统计局10月14日发布的数据,9月份PPI同比涨10.7%,CPI同比“仅”涨0.7%。现在电价普涨,明年的CPI会不会达到10%以上呢?

甚至,更高?

这不是不可能的。1984年国家决定“价格闯关”时,1988年的CPI达到惊人的18.8%,1989年也有18%。

因此如果计算实际GDP增长率,那几年是下降的。

当然,现在和当时的情况不同。

当时是体制内外两种价格,差别很大,所以要“价格闯关”,可惜失败了。中国经济经历了几年不振,到了1990年代初,既然大家都是不死不活的,体制内外的价格差也就几乎不存在了,于是国家顺势取消了双轨制。

这几年的情况是:本来干得好好的,但非得通过各种措施限制产能,增加厂家的各种成本,同时还尽量压着价格不让涨。那好吧,有些厂家就躺平了。但下游的需求还在,于是导致上游价格大涨。涨了之后先压价,压不住了又采用分类的方法“保民生”,导致价格差更大。

先是猪肉,然后是工业上游,全这样。

搞到现在,除非对上游的产能彻底放开,否则价格还是压不住。

上游产能会彻底放开吗?

现在放开了也晚了,因为新冠以来国际价格大涨,价格已经抬上去了。除非人民币继续明显升值。可是考虑到产业链的转移,这又是不可能的。

如果需要人民币继续明显升值,就必须控制货币供应。但是这几年我国的财政赤字也处于井喷状态,如果要保民生,必须增加更多赤字。

还是看看数字吧。2015年,我国财政赤字为2.36亿元,2018年2.38万亿,总体平稳。但是2019年的财政赤字高达4.85万亿元,2020年由于新冠,赤字达到惊人的6.23万亿元。2021年两会时计划今年的财政赤字为3.57万亿,上半年新冠影响大幅减弱,我国出口又很好,赤字仅为4500亿元,同比减少了1.6万亿看起来很不错,但是下半年的上游价格又压不住了,物价的上涨必然促使保民生,又会让财政赤字进入螺旋上升状态。

所以无论是美国的M2,还是我国的M2,都控制不住。

除非大幅放松煤炭、石油、天然气的生产,让这几个市场进入充分竞争的状态,才能在一定程度上缓解CPI 以及PPI的上涨。

可是中短期会这样吗?全球价格都在涨,就算能尽量市场化,价格也回不去了。

现在事情很明显,今年秋天和明年,CPI的数据将很难看。因此,如果预期国家会在一定程度上控制货币供应,股市就很难好。

为了尽量降低赤字,少发货币,国家就会逐次盯上高利润行业。以前是网络、医药,现在盯上白酒了。

近日,《求是》杂志发表了重磅文章《扎实推动共同富裕》,这是8月份的文章,现在正式发表了。推进“共同富裕”的“六大要点工作”,其中之一是加强对高收入的规范和调节。涉及个人所得税、房地产税、消费税等等。白酒不是很赚钱吗?该提高消费税了。

所以10月18日白酒股大跌。

但笔者认为,更大的趋势是消费升级停止了,主力只是拿这个做借口。

消费税迟早要来,个别品种要大幅提高。以白酒为例,一瓶飞天茅台53度的成本只有8%,其余92%都是毛利,净利润率将近50%,怎么就不能提高税率呢?

钱都让你挣了,国家怎么办?

既然大家有钱喝酒,那就多交税吧。

又一个板块被按下去了。

所以我们看到,现在能炒作的板块越来越少。

还是回到经济,明年怎么办?

现在是两难,以前找工作容易,价格闯关失败也没事。但是现在如果采取“稳健”的货币或财政政策,大量的人找工作就成为问题,尤其是今年已经打击了不少行业。所以,推动就业就是重中之重。

还得刺激经济和放水哎。

我们可能进入了类似于美国1970年代的时期。那就是滞涨:高通胀和低GDP增长率。当然,情况有所不同,能源价格不可能像当年那么剧烈。

但是,美国当年的情况或许可以给我们以参考。先看看当年CPI、GDP和标普500指数的走势:

可以看出,当CPI(黄线)不断升高时,GDP的增速就会变负,但是标普500(以工业为主)却很坚定甚至还可以上升。

再看看各行业的表现,均值是100:

可以看出,在通胀最猛的1974-1980年,股市还是略涨了8.9%,但建筑及材料、房地产、石油天然气、工业品等股票的表现最好,零售业的表现最差。

美国的情况肯定和我们明显不同,但作为成熟的股市,或许可以参考一下。

等到必须大幅加息的时候,或许又到了风格切换的时间了。

但现在还不急。

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