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世界石油市场,已经发生划时代的重大变化

邓老头 老邓侃大山 2020-11-09

  由于油价在3月份从每桶47美元暴跌至20美元,2020年4月以来,沙特、俄罗斯、美国,就石油限产紧锣密鼓地开会。最终,在4月12日,全球主要石油生产国召开电视电话会议,达成了历史性的减产协议。
  总计将减产970万桶/日,约为危机前市场需求的10%,但略低于最初计划的1000万桶/日规模。其中,美国,到2020年底,要减产200万桶/日。
  这个协议,是历史性的协议。
  因为这标志着,美国,作为当今世界第一石油生产大国,已经正式参与了全球产量的制定。
  减产前,各大产油国的日产量(3月底或4月份)分别是:
  美国:1300万桶。
  沙特阿拉伯:1200万桶(4月初)。
  俄罗斯:1129万桶。
  加拿大:578万桶。
  伊拉克:462万桶。
  巴西:306万桶。
  阿联酋:300万桶。
  科威特:267万桶。
  挪威:207万桶。
  尼日利亚:193万桶。
  从这个名单中,大家看出什么名堂没有?
  名堂当然是有的。
  1、美国已经是世界第一。
  2、美国的减产幅度最大,因为要从日产量1300万桶减少到1100万桶。这充分说明,美国不希望石油价格过低,美国在为抬升油价做出真实的努力。
  3、美国、沙特、俄罗斯,是石油市场上的三巨头,远超第四名加拿大。
  4、中东国家,在前十名中只有四席,分别是第2、5、7、8。其他国家,尤其是加拿大和巴西,越来越不可忽视。
  5、没有石油储量最丰富的委内瑞拉。
  实际上,现在的委内瑞拉已经越发江河日下。在2月份的基础上,3月份的原油日产量又减少10万桶,降为66万桶。
  而在2005到2007年,委内瑞拉的日产量也曾达到过300万桶的高峰,是石油市场上的重要玩家。
  既然委国的原油产量已经降低到了如此可怜的程度,其总统马杜罗一度传出要“下台”的消息,也就不奇怪了。
  为什么坐拥最大的石油储量,还有某大国的倾力援助,但是委内瑞拉仍然江河日下呢?这是另一个问题,本文就不谈了。
  6、没有伊朗。
  伊朗也是大玩家之一,鼎盛时期(2018年)的日产量曾经超过400万桶,并计划在2020年提高到463万桶。但是现在,在美国的严厉制裁下,伊朗的日产量已经降到了220万桶左右,其出口基本上靠一个大国的支撑。
  现在伊朗仍然是重要玩家,产量完全可以排进前十名,挤掉尼日利亚。这样在前十名中,中东国家仍有五个。不过伊朗既然受美国的严厉制裁,也就无所谓是否消减产能了,现在比较低调。
  通过分析名单,我们可以得出结论:
  传统的OPEC,已经几乎不再有任何作用。OPEC必须扩张成“OPEC+”,或者成立新的石油组织,把美国、俄罗斯、加拿大、巴西包括进来,才能协调全球产能和价格。
  写到这里我要重申一遍:减产协议的达成,标志着美国作为当今世界第一石油生产大国,已经正式参与了全球产量的制定。
  还有更重要的意义。

  那就是:美俄,不管是有意还是无意,主动还是被迫,以后都将在全球第一大宗商品 —— 石油方面,形成越来越密切的合作。
  而这种合作,必然延伸至更广泛的领域。
  关于油价暴跌,我在3月9日的《油价大跌的一个重要原因,是萨勒曼给了特朗普一刀!》中已经分析过,是年轻气盛的沙特王储萨勒曼,借机发泄对美国的不满,打击美国的页岩油产业。
  而俄罗斯,则在事实上形成了共谋。
  因为他们都意识到,老玩家们在商量减产,而美国却在不断增产,现在已经是第一生产国,等于在侵害老玩家们的利益,大家都在给美国做嫁衣。
  而且在这种情况下,老玩家们如果还想维持价格,就必须大幅度缩减产量,为美国(以及加拿大)腾出更多空间,这显然是很不合理的。
  所以,不如让油价暴跌,短期内给美国以重击,引起美国的充分重视,让美国不得不参与原油的产能规划和价格制定,是很合理的选择。如果美国不参与,沙特、俄罗斯都将继续增产,这是最差的博弈环境,所有人都是输家。
  美国果然被逼急了。限产本来是沙特和俄罗斯在谈,但不可能谈出结果。所以最后,美国必须参与进来,并成为新的、举足轻重的规则制定者。
  现在美国已经参与进来。石油市场,已经发生了划时代的变化。但另一方面,美俄两个大玩家,加上沙特,将对全球石油产量有了更强的话语权。
  以后,美俄沙特,会不会通过石油,在国际政治舞台上形成更强的合作,产生更深远的影响呢?
  这完全是有可能的。
  对于俄罗斯来说,未来油价怎么走倒在其次,关键是通过“OPEC+”,重新和美国展开国际合作,摆脱被西方孤立的局面,这是最大的政治收获。
  如果所有人都看到,未来的石油市场,将由三巨头,尤其是美俄主导(沙特总体上是美国的跟班),将对全球政治经济格局,产生怎样的深远影响呢?
  这个话题先放一放,我们先看看油价在什么位置,美国可以“忍受”并坚持一段时间。
  这就牵涉到美国页岩油的生产成本问题了。
  过去几年,美国页岩油的生产成本虽然在不断下降,但平均成本仍然在50美元左右。下图显示了美国主要的页岩油公司的每桶成本趋势,大家可以看看。
  所以如果油价长期低于30美元,美国页岩油企业将全军覆没。
  从这个角度来看,油价不可能长期低于30美元。
  另外,页岩油的开采跟传统油田不太一样,需要源源不断地加大资本开支,才能维持现有产能。所以,页岩油企业的自由现金流长期为负数,每年都需要从外部融资数百亿美元来供血。
  2016年,页岩油企业的股权融资占比50%以上,也就是出卖股权换融资。但是这条路不可能长期持续,因为资本是来挣钱的。因此后来几年股权融资逐步萎缩,到2019年基本都是债券融资了,也就是借债经营。
  2017年,页岩油行业的融资规模接近900亿美元,18-19年融资难度加大,而2020年一季度的总发债量仅为100亿美元。这充分说明,现在连债券融资都越来越困难了。
  未来几年,美国页岩油企业的累计到期债务高达400亿美元,2020年就是一个还债小高峰期。
  所以,美国不得不站出来维持油价。
  但是,如果油价长期徘徊在低位,美国大量油企不可能撑得住,由此将缩减大几百万桶的产能,就会明显抬高国际油价。
  笔者相信,如果未来一个月油价仍然在20多美元徘徊,“OPEC+"必然会进一步缩减产能。这对“三巨头”都有好处,而现在有美国参与进来,对产量和价格的操控能力必然比过去更高。
  因此,在目前20多美元的情况下,我国应该尽量多买点油。争取用最多一年时间,把我国的石油储备可用时间,从40天增加100天以上,也就是储备量增加一倍多。
  相比之下,美国的石油储备可用140天,日本是180天。所以我国还大有潜力可挖。如果能增加到半年乃至一年,就更安全了。
  令人欣慰的是,今年一季度,我国已经在大力增加石油储备了。

  根据Guo W Y xin wen 办公室4月14日发布的数据,今年一季度,中国进口铁矿砂2.6亿吨,增加1.3%;进口原油1.3亿吨,增加5%;进口煤9577.8万吨,增加28.4%;进口天然气2465.6万吨,增加1.8%。进口大豆1779.2万吨,增加6.2%;进口猪肉95.1万吨,增加1.7倍;进口牛肉51.3万吨,增加64.9%。
  今年一季度,我国国内对能源的消耗量,极大概率是减少的。出口也下降了11.4%,在这种情况下,能源进口居然明显增加,说明国家正在大力增加储备。
  但是,未来油价也不可能太高。
  从美国的角度看,当油价达到40美元时,相当一部分企业将获得利润,这样未来的产量也就不会降太多。而且,“三巨头”之间也有矛盾,产油国之间存在长期的不信任,所以如果价格过高,各国又都有扩产的冲动。
  更重要的原因是,由于这次疫情,在未来相当一段时间,欧美各国的石油消费是减少的。
  例如,根据IHS的市场数据,美国在3月底的汽油零售销售,同比下降了46.6%。加油站每日销售汽油的均值为11000加仑,总价值还不到两辆油罐车。因为人们必然明显减少出行,这对石油需求是重大打击。
  根据美国政府的最新周度数据,汽油供应水平为1994年以来最低,且供应水平极有可能继续下滑。部分经济学家预计,全球原油需求可能在之前的水平上下降三分之一。虽然这可能只是未来一两个月的暂时情况,但考虑到4月12日“OPEC+”只缩减了10%的产能,所以还远远不够。
  这就是我,认为“OPEC+”不久还将召开会议,进一步缩减产能的原因。
  回到原油整体市场,本文的结论是:
  一、全球新的石油组织呼之欲出,美国成为规则的制定者之一。
  二、未来油价长期徘徊在低位。
  低于30美元的时间不会太长,可能也就一两个月。但在未来相当长的时期,也很难超过40美元。
  三、通过在石油市场上和美国合作,俄罗斯已经获得了更高的地位。
  为了和俄国取得更多互信,一起来维持石油市场,美国将在欧洲和中东等问题上,对俄国做出更多让步。
  这既是特朗普的现实需要,也是美国未来大趋势的需要。
  四、由此,将对我国未来的石油进口和经济,产生深远影响。
  究竟有什么深远影响呢?油价很低真的对中国好吗?中国的经济和人民币走势又将如何?请关注本号“老邓的财经茶社”,看下一篇文章的分析。
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邓元杰精彩文章汇总(2020年4月1日前)

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