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编者按：近日，受美联储降息和美国加征关税的影响，人民币汇率跌破7元关口，作为回应美国财政部宣布将中国列为“汇率操纵国”，这是中美贸易摩擦的升级，从贸易战、科技战正逐步走向金融战。那么在国际金融市场，人民币到底处于怎样的地位？本期微信为您推荐人大重阳系列图书《人民币为什么行》的序言部分，全书深度剖析了人民币国际化前景。本书作者王文、贾晋京系中国人民大学重阳金融研究院执行院长、院长助理。
（中信出版社，2016年11月出版，点击购买）
首先，从历史规律来说，大国强，其货币必然强。货币之间的关系，反映着经济关系的变动，不过，却并非即时反映，而是要把“历史积累”和“未来趋势”这两大因素考虑进去。我们可以看到一个现象：主要经济体的货币，都是高币值货币。这是因为，在主要经济体的货币，都经过较长的升值时代。如果放在全球大格局中看，币值的长期升值，代表着国力在全球的上升；币值的长期贬值，代表着国力在全球的下降。而如果只截取当前期来看，则可以说，高币值货币代表“家底厚”，低币值货币代表“家底薄”。汇率时常变动，是因为还受到短期因素影响。我们可以说，人民币不能算币值很高的货币，因为尚未经历过漫长的升值年代，暂时的汇率波动，相当于兵法中“势”的变动不居，而长期来看，中国仍处在可以大有作为的战略机遇期，中国的国运、国力必将长期上升，这决定了人民币在长期必将强势。其次，从现实力量来看，中国经济强势支撑着人民币。货币是用来交换其它物品的，它的购买力强弱，决定了它的“受欢迎”程度。在国际上，一种货币能用来买到些什么，决定着它有多“受欢迎”。自2005年汇改到2013年，人民币汇率基本保持单边升值的趋势，如此同时，我们也看到中国GDP在世界上的排名基本上按照每年前进一名的速度，从世界第五名，在2009年跃居为世界第二位，目前，我国GDP总量已经是排名第三的日本的2.5倍左右。2007年到2014年，中国占据“全球市场占有率第一”的商品种数从1210种上升到1610种，从2014年以来，我国一直保持世界最大货物进出口国的地位，是世界上一百二十多个国家和地区的最大进口来源国。中国经济的“基本盘”越做越大，必将强力支撑人民币。最后，从制度安排来讲，人民币已集齐国际货币的四大支柱。第一支柱是本国经济要有引领世界市场的能力。作为我国未来改革的主线，供给侧结构性改革必将推动我国经济向更高层次发展，并使我国经济发展更加平衡和可持续，同时也为人民币以及汇率市场的稳定提供坚实支撑。第二支柱是多层次、大容量的国内资本市场。同时通过建设多元化的金融机构体系和多层次资本市场，完善征信、信用评级等基础建设，能够为金融产品市场化定价提供必要支持，并通过实体经济的健康发展，从根本上促进人民币汇率稳定。第三支柱是在国际金融体系中的“存在感”。人民币作为国际货币的使用量飞速提升，以人民币结算的对外贸易从2010年的0%激增到2015年的26%（受美元升值预期影响2016年回落到16%），外汇成交量占全球4%，已是第八大支付货币；而人民币的离岸结算业务也成为伦敦、法兰克福等欧洲金融中心角逐的核心业务；中国倡导成立了亚投行、丝路基金、金砖国家新开发银行等新的国际金融机构，帮助中国企业走出去和推动转型升级，促进人民币双向应用，完善了国际金融体系。第四支柱是加入“国际货币俱乐部”。2016年10月1日纳入SDR，是人民币的强势崛起转化为制度性话语权更上一层楼。SDR作为各国央行储备货币的一部分，一定程度上扮演着金本位制时代黄金的角色。从这个意义上来讲，中国的国运、国力都处在上升期，而国势在每时每刻会略有涨落，但大势是在走强。
在凯恩斯构建的宏观经济模型中，将金融交易作为不确定的、充满风险的经济行为来分析。他认为，人们在思考未来可能出现的情况时，一般都立足于现在，并且往往认为未来和现在毫无二致；判断当前的价格及产品的特性时，往往容易过于乐观，尽量往好处想；同时，人们都知道个人的判断不足为信，认为其他的经济主体比自己更见多识广，因而往往将自己的行为与其他大多数人的步调保持一致，结果形成了“羊群效应”。未来往往是无法预知的，人们的预期有可能突然发生很大变化。凯恩斯强调，长期预测是在缺乏事实根据或者依据不充分的情况下形成的，从而使信心难以确立起来。因此，长期预期容易受到心理因素的左右，信心也易于动摇，建立在这个基础之上的投资活动只能不断地发生变化。即使我国的经济基础仍然稳固，发展前景仍然光明，但是，不可否认，从2015年以来，一些新的状况开始出现，中国资本外流比较严重，对人民币汇率的影响也越来越明显，根据凯恩斯的看法，这些新的状况很可能会引起人民币汇率的大幅波动。首先，美元进入升值周期的影响。从2014年年中开始，美元指数开始重拾升势。在2014年下半年到2015年年底，在很短的时间内，美元指数上涨幅度非常大，从80升到100，涨幅有25%。正是由于美元指数出现了急剧的拉升，我们可以看到，过去一年多，面临资本流出压力的不仅是中国。马来西亚、韩国、巴西、俄罗斯、沙特阿拉伯等新兴经济体，都面临着资本流出和汇率贬值的问题。欧元和日元相对美元也贬值很多。其次，人们对中外经济的判断发生了改变。由于跨境资本对中国经济发展趋势的看法发生了改变，从而对中国自身金融和实物资产回报率的预期也发生了改变，进而对人民币的看法也就发生了变化。出现这种情况非常关键的原因是产能过剩局面的逐步形成。在钢铁、煤炭、电力，包括在汽车等很多领域，在新一轮大规模建设之后，产能开始逐步释放并开始投放市场，这驱动了实物资产回报率从非常高的位置较快下降，并带动信贷市场、债券市场等广泛的金融市场上利率水平的走低。随着美国实体经济的趋势改善、金融市场预期回报率的上升，支撑了强势美元。尤其是美元进入加息预期，那么资本自然会大量地流出中国。当然还存在其他影响人民币汇率的因素，比如说欧央行、日本央行的一些货币政策，新兴经济体的经济情况等，这都影响到人们对人民币的信心。从2014年以来，我国一直保持世界最大货物进出口国的地位，是世界上100多个国家和地区的最大贸易国。同时，中国也是世界上最大的制造业国家，如果以美元市价汇率计算，2014年，中国制造业的产出比美国多60%，大约是德国的3.5倍，大约是日本的4倍。因此，在这种情况下，世界上很多国家的汇率与人民币联系是非常紧密的，而长期以来，人民币汇率实行盯住美元的政策，以中国经济在世界上的重要性，决定了人民币的波动，必定带来世界资本市场的波动。因此，如何做好人民币汇率的预期管理，不仅关系到中国资本市场和经济的问题，也关系到世界经济的平稳发展。总的来说，人民币波动与否，会受到多种短期因素影响。但决定长期走势的，是中国经济的增长前景。因此，短期波动不会影响人民币从长期来看必将是强势货币。中国人民大学重阳金融研究院（人大重阳）成立于2013年1月19日，是重阳投资董事长裘国根先生向母校捐赠并设立教育基金运营的主要资助项目。
作为中国特色新型智库，人大重阳聘请了全球数十位前政要、银行家、知名学者为高级研究员，旨在关注现实、建言国家、服务人民。目前，人大重阳下设7个部门、运营管理3个中心(生态金融研究中心、全球治理研究中心、中美人文交流研究中心)。近年来，人大重阳在金融发展、全球治理、大国关系、宏观政策等研究领域在国内外均具有较高认可度。